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            大宗商品供應鏈市場集中度不高,頭部上市企業資產負債率偏高
            06-17
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            掌鏈 郭蘇慧

            經歷了一年的煎熬,中國大宗商品市場終算觸底反彈了!2-2.jpg

            “2022年5月份,大宗商品銷售指數止跌回升,至102.0%,指數反彈至2021年5月份以來的最高點?!?月5日,中國物流與采購聯合會發布了中國大宗商品指數(CBMI)。利好消息傳來,建發股份、物產大中等大宗商品供應鏈上市公司股價上揚。

            不過,對于大宗商品供應鏈服務企業來說,2021年是怎樣的經歷?掌鏈·第一物流網近日出品的《2021年中國物流與供應鏈上市公司發展報告》,也對2021大宗商品供應鏈上市公司運營情況做了全景解讀,以下摘錄部分內容:

            一、由傳統貿易商轉型成供應鏈服務商,物產中大總市值最高

            (1)老牌企業轉型發展:我國大宗商品供應鏈服務商大都從賺取買賣差價的傳統貿易商轉型而來,截至2021年末,我國從事大宗商品供應鏈服務的上市企業共計10家,其中,7家于90年代A股上市,萬林物流于2015年A股上市,易大宗于2010年H股上市,近五年唯有專業從事化工供應鏈綜合服務的密爾克衛于2018年A股上市。

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            (2)物產中大總市值最高,密爾克衛表現突出:截止2021年12月31日,我國大宗商品供應鏈上市企業中,物產中大總市值最高位為307.61億元。最晚上市的密爾克衛總市值超越行業頭部廈門象嶼、廈門國貿和浙江中拓,位列第三位為221.69億元。

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            二、行業集中度不高,頭部企業營收增速較快

            (1)頭部企業市場占有率不到3%:2021年我國大宗商品供應鏈上市公司營業收入超過千億的企業有建發股份、物產中大、廈門國貿、廈門象嶼和浙江中拓。根據國家統計局數據,2020 年我國批發業限額以上企業營業收入65.89 萬億元,營收前五的頭部企業市場占有率為2.5%,十家上市公司合計市場占有率為2.6%。行業市場集中度偏低。

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            (2)頭部企業營收增速較快:大宗商品供應鏈服務具備顯著的規模優勢,頭部企業利用其行業先入、廣泛布局,可以綜合調動全球資源,借助供應鏈協同、金融、科技等賦能,構建產業生態,有效規避市場風險,把握市場先機,營收增速顯著。除東方銀星、萬林物流外,大宗商品供應鏈上市公司營收增速均在28%以上,其中,2021年密爾克衛營收同比增長152.26%,易大宗同比增長87.39%,建發股份和浙江中拓同比增幅均超過63%。

            三、建發股份凈利潤第一,密爾克衛毛利率第一

            (1)凈利潤:建發股份第一,易大宗增速650.1%。大宗商品供應鏈企業具有強大的上游集采、下游分銷和供應鏈運營能力,是產業資源的組織者和服務者。隨著全鏈條服務能力不斷提升,大宗商品供應鏈服務企業的盈利能力突出。除東方銀星和萬林物流外,其他8家上市公司凈利潤增幅均在29%以上。其中,易大宗準確把握國內外市場走勢,凈利潤較上年上漲650.1%;瑞茂通凈利潤較上年增長423.50%。

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            (2)毛利率:密爾克衛最高,行業平均2%。根據2020年和2021年財報,全行業供應鏈業務平均毛利率為2%。頭部5家大宗商品供應鏈上市公司經營多品類大宗商品,并參與相關產業鏈運營;第二梯隊上市公司深耕細分領域,如:瑞茂通、密爾克衛,供應鏈業務毛利率超行業平均水平。

            作為專業的化工供應鏈綜合服務商,2021年密爾克衛物流毛利率為12.96%、貿易毛利率為5.38%;以動力煤、焦煤、焦炭作為核心品種的瑞茂通,2021年供應鏈管理業務毛利率為3.72%。

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            四、頭部企業對主要客戶和供應商依賴程度不高

            第二梯隊對主要客戶和供應鏈依賴程度較強:頭部企業經營大宗商品品類眾多,對特定上下游企業的依賴程度不高,具備較強的市場風險平抑能力。而第二梯隊多深耕特定品類,相對頭部企業,對上下游特定企業具有較強的依賴性。

            2021年東方銀星前五大客戶銷售額占度銷售總額比例為60.34%,前五大供應商采購額占度采購總額比例為58.37%;易大宗前五大客戶銷售額占度銷售總額比例為41.69%,前五大供應商采購額占度采購總額比例為29.12%。2021年東方銀星營收和凈利潤都有較大幅度的下滑。

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            五、頭部企業資產負債率偏高,行業短期償債能力偏弱

            建發股份資產負債率77.27%,密爾克衛速動比率1.22:頭部企業資產負債率偏高,均在60%以上,其中,建發股份和浙江中拓超過70%;相比頭部企業,細分領域易大宗、密爾克衛、萬林物流資產負債率保持在合理水平。行業短期償債能力偏弱,但密爾克衛保持了較好的速動比率。

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            六、物產中大研發投入超5億,密爾克衛用營收0.45%搞研發

            科技實力是供應鏈企業的核心競爭力,科技在風控、決策、效率、產業生態構建等方面賦能顯著,企業的科技投入在一定程度上也預示著了其發展后勁。

            從企業財報來看,2021年物產中大研發投入超5億,擁有704人的研發隊伍;廈門象嶼研發投入4838萬元。而化工領域的密爾克衛的研發投入是3884萬元,研發投入總額占營業收入比例為0.45%。

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            (郭蘇慧)

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